人人都痛恨的內線交易，究竟是什麼概念？

簡單來說，就是有人（常是公司內部人）利用資訊優勢，知道自家公司即將發布的消息，而這個消息會對股價產生影響，因此趁大家還不知情，就搶先去做股票，藉此打算大撈一筆。

例如，小明在雞排公司上班，他發現公司研發了一種絕無僅有、超級好吃的雞排口味，而公司預計要在下個禮拜公開這個消息。

小明知道以後，心中猜測：這個消息一定會牽動自家公司股價大漲，因此搶先一步，在這禮拜時就買入公司股票；想說等消息公開後，股票大漲時，再趁機賺一筆。

相反地，如果他事前知道公司生產部門為了節省成本，一直都偷偷使用黑心油，而且衛生局的人前陣子有來稽查，他可以想見：這件事最近一定會曝光，導致公司股價大跌。因此他就可以搶先一步，先在交易市場出脫持股，這樣，也能避免賠錢。

從前面的故事中，讀者有沒有發現，在股票市場中，「資訊不對稱」永遠是最可怕的。不管你知道的消息是好是壞，只要比大家先知道消息，在市場中，就可以無往不利、只賺不賠。

但如果我們姑息這種行為，就會發現「股票都給公司內部人玩不就好了？」

這樣的風潮，將導致大家對於股票市場失去信心。而如果大家都不買股票了，就會讓公司在市場上募集資金一事變得很困難；這對資本市場、國民經濟來說，都非常不利，主管機關當然無法放任不管。

因此我們的[法律](https://law.moj.gov.tw/LawClass/LawSingle.aspx?pcode=G0400001&flno=157-1)，不會放任這種濫用資訊優勢的人。只要行為人最後確定被法院認定構成「內線交易」，除了要賠償廣大投資人外，還可能面臨三年以上，十年以下的有期徒刑。

那內線交易，要怎麼抓？

看到這裡，相信讀者也跟我一樣，對內線交易咬牙切齒吧！

不過你可能會想問，那內線交易，要怎麼抓？

最簡單也最直觀的方法，通常是等公司發布重大消息，而且該消息有影響股價的時候，再以這個時間為基準，往前觀察這間公司的股票，有沒有不正常的交易跡象。

以剛剛的例子來說，假設小明所在的雞排公司，真的發布了研發新口味的好消息，而投資人看好這間公司，股價進而應聲大漲。

這時候檢調單位，可能就會以公司發布消息的時點往前拉，若發現：這家公司平常在股票市場都只有幾百張的交易量，但在消息發布前兩三天，突然爆出幾千張的交易量、或是公司內部人的持股有不正常的變動，檢調就會去查誰在這段期間有買賣股票。

如果查下去，發現都是公司內部人，或是公司內部人的老公、小孩、親朋好友等人在買賣股票，檢調就有很高的機率，會往內線交易的方向去偵辦。

難道公司負責人一輩子都不能買自家公司股票了嗎？

如果讀者夠敏銳，應該又會馬上想到一個問題。

假設公司一旦發布好消息，我們就會把時間往前拉，去檢視公司內部人士是否有買賣自家股票。那如果把這個觀察期間抓的很長，不就代表公司內部的人，永遠都不能買賣自家股票了嗎？

原則上，我們也不禁止公司內部人購買自家股票，因為當公司董事願意買自家公司，某種程度上也是看好公司未來發展，同時他們更把自己的利益跟公司綁在一起，將更有動力好好經營公司；反之，如果一間公司的自己人都連自己的公司都不看好，那要怎麼說服投資人，公司會賺錢？

此外，公司股權的配置，牽涉的問題也很多；尤其當公司內部人士持股過低，企業體質又很好時，也很有可能會招來市場派的覬覦，最後引發腥風血雨的經營權爭奪戰。

再回到最根本的原因，我們為什麼要禁止內線交易呢？

這是為了避免公司內部人士先知道某個會影響股價的重大消息後，再利用「資訊傳遞的時間差」來獲利，進而損及投資大眾的信心。

因此，重點就會放在那個「會影響股價的重大消息，是什麼時候成立的」。

如果公司內部人士很早就買進自家公司股票，即便後續公司有好消息，只要他在這個「重大消息」成立後，沒有再買進股票，縱然他之後等公司發布好消息後賣股票，我們也不會說他構成內線交易。

再拿雞排公司舉例好了，假設小明在公司創立初期，就買了自家股票。而小明在後續的內部會議中得知，原來公司即將推出新口味；只要小明知道這個消息後，都有忍住沒有買自家股票；縱使後續公司公布消息後，造成股價大漲，小明順勢出脫持股，小明也不會有內線交易的問題。

因此，這個時間點抓在哪裡，就會顯得非常重要，這也往往是案件的爭執重點之一。因為只要重大消息成立的時點明確了，一旦行為人在消息公布前買賣，都很有可能構成內線交易。

而目前我國法院實務有兩個標準：

首先，法院會確認這個消息是否會影響投資人的判斷標準；再來，就會考量這個重大消息內容的發生機率，如果「幾乎必定會發生」，就會認定這個消息已經達到明確程度（註一）。

也就是說，在這個時間點過後，基本上已經可以確定（或很高機率），會有一個影響投資人判斷的重大消息即將公開！

像上述小明公司的「內部會議」，就可以說是成立重大消息的「明確時點」。因為新口味研發成功的這種利多消息，原則上都會影響股價；且在這個會議上，也已經確定新產品研發成功，並會公布這個好消息。

講這麼多，解盲結果公布前、買賣股票，算內線交易嗎？

這就回到剛剛提到，判斷內線交易的標準：