今（2023）年3月底以來，美國金融圈陸續發生堪比小說的情節，每天都有不同的消息報出，令人眼花撩亂。

原本大家以為，矽谷銀行（Silicon Valley Bank，下稱SVB）的倒閉已經夠驚天動地，而我國的金融業也曝險有限，台灣看似可以安全下莊。

沒想到，瑞士信貸接著被爆出更大的[財務危機](https://www.businessweekly.com.tw/international/blog/3011953)，這對我國影響的層面可是遠過於SVB銀行倒閉。這是因為SVB較專注於矽谷新創，與我國金融業牽扯不深；但瑞信可不一樣！

這家銀行，曾是我國商管科系的夢幻外商之一，不但屬於全球金融系統的重要機構，更是被視為全球30間「大到不能倒」的銀行之一！

這都在在顯示，瑞信的存亡與財務狀況，會深深影響全球金融體系。究竟瑞信發生什麼事，會產生什麼影響，用幾分鐘的時間，快速幫你分析！

瑞士信貸到底發生什麼事？

早在瑞信爆發今年的危機之前，其近幾年的形象早就直線下滑，捲入各種融資公司破產案、對沖基金爆倉事件，損失將近一百五十億美金，更涉入跨國洗錢案等等醜聞（註一）。

在這一系列的打擊下，瑞信去年第四季的客戶就加速流失，共計流出超過一千兩百億美元，導致該行違反部分「流動性緩衝」（Liquidity buffers）的規定（註二），進而在同年10月左右，爆出財務危機。

在矽谷銀行宣告倒閉後的沒幾天，瑞信就在自家2022年度報告中揭露：由於過去兩年的財報出現重大缺陷（Material Weakness），可以看出瑞信對財報內控機制失靈；對此，審計機構甚至給出了「否定意見」（adverse opinion）。

面對種種警訊，瑞士政府趕緊跳下來挽救這「曾經的瑞士驕傲」。不僅透過緊急程序，想盡辦法用最快的速度，讓瑞士銀行以市價四折買下瑞信；瑞士央行更承諾提供高達一千億瑞士法郎的流動性援助貸款，才讓這件事情好像有了盡頭。

附帶一提，瑞士政府也因為這次大幅度的救援行動，被輿論冠上「金融香蕉共和國」的稱號——「香蕉共和國」通常用來戲稱某種不良的政治及經濟體系，特別指那些擁有廣泛貪污、強大外力介入政府體系的國家。

據《[商業週刊](https://www.businessweekly.com.tw/international/blog/3011953)》報導，之所以冠上香蕉二字是因1860年代，美國南北戰爭後，香蕉逐漸受到美國人喜愛，美國商人開始在中南美洲開闢土地、種植香蕉。此一產業的興盛，更讓美國開始想要掌控中南美洲等國家，而慢慢開始有前述稱呼。

變成壁紙的AT1債券？這是什麼東西？

在有關瑞信危機的新聞文字中，瑞信的債務經常跟一種名為「AT1」的債券綁在一起。而且從新聞斗大的標題可知，這種債券即將要變成「壁紙」了！這究竟是什麼來頭？

顧名思義，AT1是一種債券沒錯，但它可不是一般的債券，而是可轉債。

可轉債的意思，就是指這種債券具有轉換的特性，在特定條件發生時，債券就可以轉換成股票，端視債券當初發行所設定的條件為何。

而 AT1 是俗稱的「CoCo Bond」（Contingent Convertible Bonds），又稱應急可轉債。當銀行的資本水準低於法規最低水準時，銀行就可以選擇讓這種債券轉換成普通股，也就是把債權人轉股東的概念。

因為如果你是銀行的債權人，銀行理論上是要還你錢的。但假設你只是股東，銀行就可以不用還你錢。因此 AT1 債券，有幫助銀行「吸收損失」的特性。

至於大家為什麼要買，除了這種債券的殖利率比一般債券高上許多之外，某種程度上也是看準了瑞信的資本水位不會低於法規的最低要求；簡單來說，就是相信它不會出事。

壁紙化的根本原因：「減記註銷」

然而，有些銀行發行的AT1，可不單單只有「轉換為普通股」這種吸收損失的方式，而是還記載了另一種更為強效的手段，那就是「減記註銷」。

白話講，就是股東也不讓你當，直接讓這些債券變壁紙，當作銀行不存在這些債務。

像這次，瑞士金融監管機構（FINMA）打算將總計約美元一百七十三億元的AT1「完全減記」，以增加核心資本。也就是說，瑞信AT1債券的債權人，在這次的事件中並沒有變成普通股股東，而是直接被「註銷」——毫無疑問地變成壁紙了。

然而，歐洲的監管單位指出，這其實並不符合金融圈的慣例，因為理論上既有股東應該要優先債券持有人（債權人）去承受損失的。

意思是，如果一家公司出問題，原則上債權人會優先受償，如果還有剩，才輪的到股東（債權人>股東>什麼都沒有）。也就是說，即便AT1的債券持有人被轉成股東，就還有一點希望可以拿回錢；但主管機關如果選擇註銷，那就是真的一切歸零。

因此，瑞士監管機關這次的做法，反而讓債權人的權益劣於股東，應該只能被當作特例（註三）。 所以，也有許多AT1債券持有人認為，瑞士監管機關的行為根本就違法，或許之後會有相關的法律糾紛；畢竟一百七十三億美元可不是小數目，難以想像這些債券持有人都會默不作聲。

回到台灣，根據金管會的統計，我國金融機構雖然對瑞信曝險高達一千五百五十六億元，但至少並沒有購入AT1債券，算是不幸中的大幸。然而，我國銀行仍有販售高收益債券給投資人，規模落在十八億元左右。

不過根據金管會的說法，目前國內持有AT1債券的對象，除了國內投信基金之外，原則上都屬於專業投資人或高淨值資產客戶，白話來說：就是有能力辨別資訊、分析投資風險的人，或者有錢人。