一切都來得太突然！
才說著ICO（初次虛擬代幣發行）是新創募資的最快速、最有效率的管道，ICO在2018年Q3達到最高峰，短短不到三個月，到第四季，在虛擬貨幣圈子裡，普遍已瀰漫著ICO已死的氛圍。根據2018年Q4的數據指出，ICO的募資金額已從高峰滑落，隨著幣市熊市的到來，持續下探。
https://hackernoon.com/the-ultimate-list-of-ico-pools-in-the-bear-market-q4-2018-81ffc4df5a9b
在ICO死亡或垂死之際，大家把目光與希望放在一個新東西：STO上——STO 是Security Token Offering的簡寫，翻譯為「證券型代幣發行」。
什麼是STO？他是透過區塊鏈技術包裝的代幣（token）表彰財產權利或某種債權的有價證券（security）。證券型代幣必須與資產或權益綁著，例如現金、股份、固定收益資產、不動產、大宗商品等。想要進行STO必須先獲得各國的證券監管機構的許可，因此，我們可將STO視為更加符合法律規範的ICO。
舉例來說，帝寶很貴，一坪150多萬，很少人可以直接買一戶兩戶；未來，你會看到不動產的持份被細分為一千份一萬份，然後由發行商發行一種「帝寶幣」，作為融資、借貸的手段。而這個帝寶幣可以作為帝寶豪宅共有所有權的表彰，也可以上交易所交易，可以跨境移轉，重點是，完全合法。
很多人樂觀地認為，STO將是2019年的新趨勢，這樣的期待是合理的嗎？到底我們該如何看待這樣一個新東西，這篇我就要來好好分析一下。
STO的出現，本質上是法律問題。ICO過去被質疑最劇烈的是「逃避」，ICO想要透過發行虛擬貨幣來募資，又想要規避各國現行證券監理體系，兩邊的好處都想拿的結果是，各國政府打算要嚴格管理它。
作為接棒ICO的下一個風口，STO的發明就是為了回應ICO在法律上的問題。
錯誤理解STO
很多人在STO的定義上就出了問題，如果前提錯誤，討論的再多其實都沒有意義了。我們看到媒體描繪的STO常見有兩個特色：
1. STO必須與資產掛鉤，例如不動產、大宗商品等。
2. 想要進行STO，必須先獲得監管機構的許可。
剛剛的例子，我舉帝寶這種房地產，但是STO必須要以資產作為支撐嗎？沒有綁定資產就不能發行STO嗎？
我認為這個定義是錯誤的，因為這裡指的Security，不是你想像中的Security。
你說的有價證券（Security)，是什麼？
在資本主義的世界裡，有價證券是偉大的發明。
從最廣泛的定義來說，有價證券是代表資產所有權或債權的法律證書，即代表一種經濟權利。例如股票或不動產資產憑證。跟資產掛鉤的資產證券化只是其中一種。
有價證券的好處是既能給持有者帶來一定的定期收入，又能當作商品自由買賣轉讓，成為投資工具，讓所有人都有機會參與投資，讓市場交易量化、金融化。資本引導出有價證券，也可以說，是有價證券完整了資本主義的內涵。
有價證券被發明以後，實在是太好用了，連帶證券的交易也越發蓬勃，但自有交易以來，欺騙的事情也隨之發生。各種證券詐欺、操縱市場、投機行為層出不窮，讓可憐想好好投資的民眾損失慘重。
一百年前（1911年），美國各州在投資人的龐大壓力下，頒布了一系列管理證券（Security）的法律，稱為藍天法（blue sky law），指的是那些投機份子把藍天當建築物在販賣；在台灣，藍天法（證交法）出現的較晚，背景是1949年遷台以後，政府因為缺錢，因此發行大量愛國公債、土地債券及國營企業股票，隨後大量地主、股東將證券出脫求現，但也因為缺乏管理，投機眾多，在1954年立法規範有價證券的交易。
認定有價證券的法律標準
用什麼方式來認定有價證券？台灣的證交法用兩種方式：
第一、法律列舉（證交法第6條）
1. 政府債券、公司股票、公司債券：最常見的公司股票，這個股票範圍滿大的，也包括非公開發行的股票。
2. 新股認購（或新股）權利證書亦視為有價證券。
第二、主管機關核定
這邊的主管機關就是金管會。
我們總是在碰到我們不熟悉的事物，試著很不精確的拆解他、定義它，有價證券就是一例。為了避免麻煩，那乾脆不說了，依法主管機關可以直接核定—— 你就是我要管的有價證券！
核定為有價證券的項目其實並不多，例如：依