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雞蛋怎麼漲成這樣?如何緩解通貨膨脹?|話鹿讀冊

本文乃出自八旗出版《穩定不穩定的經濟:明斯基金融危機經典,當代最敏銳的金融資本主義分析》:《第十一章 通貨膨脹》

大政府的恩典與詛咒

1960年代中期以後,金融體系流於脆弱與不穩定,而大政府是防止這樣的金融體系因全面性金融危機、債務型通貨緊縮與深度經濟衰退而崩潰的主要力量。

儘管如此,1966年以來的金融創傷,還是引發一次比一次嚴重的斷層與經濟衰退。不過,1974年至1975年與1981年至1982年的經濟雖然嚴重衰退,卻都未曾發生大蕭條,這終究是好事一樁。所以,能防止債務緊縮與深度經濟蕭條發生的大政府,堪稱一種恩典。

作為雇主與發放移轉支出的單位,我們的政府組織(包括聯邦、州及地方政府)不僅龐大,成長也相當快速。目前不僅領取政府薪資的勞動力占比增加,政府勞工的薪酬上漲速度也比其他領域的員工快。此外,移轉支出計畫激增,而且這類支出被有效指數化。政府以擴大政府規模的作法來回應1966年經濟趨緩與1970年和1974至1975年間的經濟衰退(1981年至1982年的國防擴張,使政府規模進一步擴大)。當大政府的擴張速度高於經濟體系的產出擴張速度,就會引發通貨膨脹;通貨膨脹會導致投資決策缺乏效率,而且,通貨膨脹是一種殘酷的稅收。因此,會引發通貨膨脹的大政府,堪稱一種詛咒。

1930年代中期以來,由於每當所得與就業人數降低,大政府都會出面維繫需求與獲利,並為資產組合注入安全資產,因此,美國經濟每每得以避免陷入深度的經濟蕭條。然而,大政府防止經濟陷入深度蕭條的那個流程卻會引發通貨膨脹,而且,隨著政府在經濟衰退期間為支應赤字而發行的政府負債被注入資產組合,意味經濟體系在後續的擴張期為投資活動提供資金的能力也逐漸累積起來。 

金融不穩定性是擁有複雜金融體系的資本主義經濟體根深蒂固的特質之一。不過,這並不意味所有資本主義經濟體都同樣不穩定。目前世界上存在各種資本主義經濟體,而我們的想像力更能夠建構無數多可能的資本主義經濟體。

若想要打造一個更好的資本主義經濟體系,就必須減輕、甚至消除促使經濟朝不穩定發展的推力。這意味我們必須改變美國現行系統運作與政策操作的制度框架。這個問題沒有神奇的解方:若想達到更好的成果,就必須進行嚴肅的改革,但在推動這些改革之前,必須先有一個理解:任何擁有民間資本資產所有權、民間投資和複雜金融體系的經濟體,一定是一個不穩定的經濟體。事實上,通貨膨脹這個不穩定性的特點,正是規避以「深度經濟蕭條」形式來表現的不穩定性而採取行動所帶來的結果。

通貨膨脹的紓解

當消費財生產活動的工資上漲速度超過生產消費財的平均勞動生產力成長速度,或是成本加成的組成要素相對消費財總工資費用增加,就會發生消費者物價通貨膨脹。當貨幣工資增幅溫和,而且當成本加成的組成要素停止上述那種相對上升的狀況,通貨膨脹則會趨於緩和。

貨幣工資的過往發展闡述了通貨膨脹障礙的效力:當實質工資的降低主要導因於成本加成的提高或勞動力的平均效率降低,通貨膨脹障礙會強迫勞工接受較低的實質工資。當工會勢力薄弱,而且失業率很高,通貨膨脹障礙就會很高:近期失業率愈高,通貨膨脹障礙就愈高。此外,高失業率會削弱工會的勢力。因此,高失業率會對通貨膨脹造成複合性的影響,包括直接的影響,以及經由對工會勢力的影響而產生的間接影響。

當期貿易與服務收支赤字對成本加成的決定是一個減項。打破通貨膨脹的一個方法,就是讓經濟體系充斥消費財,而要達到這個目的,一個方法就是維持巨額的國際貿易收支赤字。

1982年年底時,失業率非常高,此時,為各州及地方政府愈來愈高的支出提供資金來源的聯邦政府計畫卻趨於穩定或漸漸減少,而在1983年與1984年,整個國家充斥進口商品。所以,儘管當時政府赤字非常高,通貨膨脹率卻漸漸降低。雷根之所以能在採納巨額財政赤字與放寬貨幣供給的同時,「成功」紓解通貨膨脹,主要原因在於他打破工資對殘存通貨膨脹的反應,並維持極高的國際貿易收支赤字。

本書作者:海曼‧明斯基(Hyman Philip Minsky)

美國經濟學家。金融不穩定論的開創者,是當代研究金融危機的開創性人物。1941年芝加哥大學畢業,1954年在哈佛大學獲得經濟學博士學位,他曾在華盛頓大學、加州大學伯克利分校、布朗大學和華盛頓大學任教,1990年加入巴德學院利維經濟研究所,成為傑出學者。他持續研究與寫作到1996年10月去世前幾個月。

他開創的「金融不穩定性假說」是金融領域的經典理論之一,這個假說認為資本主義天生就會導致金融體系的不穩定,這使金融危機與危機對經濟運作的危害難以避免。他是第一位提出不確定性、風險及金融市場如何影響經濟的經濟學家。他分析市場在經歷一段繁榮後,資產價格會因過度投機而膨脹,並在造成泡沫後,資產價格一夕崩盤,而資產價格崩盤的時間就被稱為「明斯基時刻」。2007-2008年金融海嘯爆發,見證明斯基的分析洞見。

本書譯者:陳儀

目前為專業投資公司高階主管,曾任投信基金經理人,實務經驗豐富。譯作有《史迪格里茲改革宣言》、《大債危機》、《物聯網革命》、《索羅斯金融煉金術》(中文新譯版)、《大查帳》與《不公不義的勝利》等,譯著甚豐。

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