00940 掛牌了！若價格不如預期，股民能向元大求償嗎？｜財經投資

近期元大台灣「價值高息 ETF 00940」在投資人間引發熱潮。

據報導，它還沒掛牌上市，就募集高達 1752 億元資金，創下 ETF 募資的新紀錄；同時，也有股民在臉書（Facebook）創立公開社團「00940自救會」，成立宗旨是：若掛牌當日跌破 10 元，將控告元大坑殺散戶──短短 3 天就吸引萬人加入社團。

然而，掛牌價格未如預期，真能控告發行人嗎？00940自救會的成立宗旨可否成真？

投資風險不可避免

「投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書」這句話，相信大家一定聽過，但有多少投資人真把這句話聽進去？

或許會有人認為，這不過是卸責的廣告用語，但其實這是金管會要求基金廣告加註的警語；目的就在提醒投資人，無論基金連結的投資標的為何、基金經理人操盤績效如何、基金廣告標語多麽吸引人、基金規模或投資人數多寡等──只要是投資，就無法保證一定會獲利。

金管會於近日也以新聞稿重申：任何投資均有風險，希望投資人在投資前，除考量自身能力外，應先充分了解投資商品特性及相關風險（註一）。

就以股票或基金來說，整體投資環境變動、產業循環或投資標的本身營運情況等因素，均會影響股票或基金的價格。尤其像 ETF 或基金，通常集中投資於相同或相似標的。例如近期的熱門題材公司治理、高股息，或高科技產業等，更容易因特定產業或題材的景氣循環或產業特性而同時漲跌，導致該檔 ETF 或基金價格受到影響。

與投資不同的是，儲蓄是將資金以活期存款或定期存款的方式存放在銀行、或向保險公司購買儲蓄保險。

在存款人定存或儲蓄保險到期或解除時，都可以全額取回當初存入的金額，以及儲蓄期間所賺的利息。除了強調固定利率之定期存款或儲蓄保險外，通常儲蓄只需承受利率變動風險（暫且不討論較少見的銀行擠兌風險）──如央行調降存款利率時，利息收入才會受到影響；但也只是利息變比較少，不會因此損失既有存款（註二）。

因此，儲蓄被認為是風險極低的理財方式。

無論如何，固然投資會面臨這麼多的風險，但在低薪、低利率的時代，且在上市櫃證券交易所得停徵的台灣，多數人還是會選擇將資金投入證券市場，以增加被動收入。然而，正所謂「高報酬，高風險」，在享有投資的高報酬回饋時，一方面也需承擔產生損失的高風險。

誰來保障 00940 投資人？

然而，廣大股民一定會有疑惑，承擔價格波動的市場風險，就是只能等著被「割韭菜」嗎？股民們投資如果受損之際，到底該如何主張自己權利呢？

這邊不免就要提到投資人保護中心（下稱投保中心）。

投保中心的成立目的，是為了保障證券投資人而生；不過依照遊戲規則，即《證券投資人及期貨交易人保護法》規定，投資人雖然只要有民事爭議就可以向投保中心提出申訴或調處，但只有在下列情況，投保中心才會提起訴訟（註三）：

因募集、發行、買賣有價證券違反證券交易法，致投資人與發行人、交易所或櫃買中心之間產生民事爭議； 發行公司董事、監察人有操縱股價、內線交易或執行業務，有重大損害公司或其他重大違反法令章程的行為。

舉例來說，當時樂陞公司及其董事因公開收購案，違反證券交易法財報不實、公開說明書不實、操縱股價行為及內線交易等行為，經檢察官起訴後，投保中心才能代表投資人，發動「團體訴訟」求償。

又例如：之前大同公司於召開 2020 年股東常會時，股東會主席分別以：股東取得股份資金涉及中資違反法規無效，以及取得股份超過 10% 未依法申報而無表決權等理由，限制股東行使表決權。

當時的爭議，經投保中心審理，認定股東會主席的做法已重大違反法令及章程，也就幫投資人向法院起訴，要求解任董事的職務。

由此可知，投保中心並非無條件全面保護投資人，只有在證券發行人或其董事、監察人因違反證券交易法或重大違反法令及章程時，才會協助投資人求償或向法院提起解任職務的訴訟。

至於單純因投資市場變動，導致投資人發生損失的情形，就不是投保中心要保護的事情！

那自救會股民能告什麼？

從前面的說明可知，如果 00940 的經理公司元大投信，沒有違反前述情形，檢察機關也不會啟動調查，投保中心更沒有立場介入。

再者，ETF 非公司股票，不是由上市（櫃）公司所發行，而是投信業者（即經理公司）發起的指數股票型基金。雖然可以在證券市場上交易，但基金經理人只是按照指數裡的成分股跟比重來建置投資組合，不會主動選股或加減碼操作；基金經理人更不是 ETF 成分股的董事或監察人，投保中心也沒辦法以經理人違反《證券交易法》為由，向法院要求解任職務。

到此難道股民就沒招了嗎？

剛才提到 ETF 是由經理公司發起的基金，因此若經理公司有違法的行為──諸如經營業務有虛偽、詐欺、違背職務或公開說明書不實等狀況，是有機會依《證券投資信託及顧問法》來起訴或處罰的。

但若經理公司無前述違法行為，回到《民法》的角度來看，自救會若還是堅持求償，只能先證明經理公司或經理人基於故意或過失，對自己造成侵害，並且造成損失。

因此，若 00940 的市場運作一切符合法規，且無法證明是由他人行為導致交易價格未如預期，00940 的股民也還是無法如願難請求賠償。

回到故事開頭，雖然元大投信定調 00940 為高息ETF，並指出 2023 年指數股息率達 14.4%，遠高於台灣加權股價指數。但其在申購網頁明確提及：「指數股息率提供參考用途，其歷史績效不應被視為現在或未來表現及績效的保證，亦不代表基金配息率。」

在公開說明書中也載明：「本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。」

由上可見，元大投信也無法提供配息及獲利保證，更遑論保證 ETF 交易價格不低於 10 元（如果元大投信保證交易價格不低於10元，可能反而涉及操縱市場）。

因此股民在投資前，理解市場波動造成價格漲跌，就是投資所需承受的風險，並聽從金管會建議於投資前詳閱公開說明書、評估自身風險的承受程度，才是保障自身投資權益的最佳方法。

【本文作者】

陳美文

執業律師、執業會計師

【本文核稿】

網站主編，王鼎棫

註一：投資的主要風險包括：市場風險、折溢價風險、集中度風險、信用風險等等。

註二：至於銀行或保險公司經營情況或市場變動，則不會影響儲蓄的結果。

註三：根據投保中心的整理，投資人為了求償而進行團體訴訟的案件類型，常見如：財報不實（參見證券交易法第 20 條、第 20-1 條）、公開說明書不實（參見證券交易法第 32 條）、操縱股價行為（參見證券交易法第 155 條）及內線交易（證券交易法第 157 條）。