台股若是跌，金管會、國安基金會如何出招？｜財經投資

台股守門員—金管會

金融監督管理委員會（簡稱：金管會）是金融事務的最高主管機關；其中最重要的工作之一，就是維持金融的穩定，所以每每在股市動盪的時候，金管會的任務就是出面救市。

金管會救股市的武器，包含前面提到的「限空令」、「禁空令」、「限跌令」。金管會藉由限制股市市場的交易、下跌的幅度，來穩住台股市場，好讓投資人可以面對外在因素帶來的股市波動，也避免台股完全崩盤。

空軍請注意！「限空令」發佈！

要了解金管會為什麼要發「限空令」等動作前，首先要知道這個「空」是什麼？

「空」就是所謂的「放空」，「放空」是指投資人以「借券或是融券」的方式投資；也就是說，投資人現在手上沒有股票，先向券商「借股票來賣」，再把股票買回來還給券商，是一種「先賣後買」的投資方法，其中賺的，就是股票「一買一賣」之間下跌的差額。

舉例來說，如果現在A公司的股價是100元，老林認為A公司未來的股價一定會下跌，因此就向券商借了一張A公司的股票並把它賣掉，等到股價下跌到95元的時候，老林再把股票買回來還給A公司。如此一來，老林就可以賺到五塊錢的價差。

為什麼當股市下跌的時候，金管會要限制投資人以放空進行投資呢？

那是因為當投資人「放空」的時候，會把股票賣出，而在股票下跌的時候，就會帶起把股票出售的風向。此時，不管投資人是否想要放空，都會想把股票出售，讓股市出現賣壓，進而導致股市不斷下跌。

因此，金管會依據《有價證券得為融資融券標準》（註）在今年10月21日發出「限空令」，其中包含兩個措施：

1. 如果當天收盤價跌幅超過3.5%以上，下一個交易日就不能用低於前一個交易日的收盤價，發動融券或借券賣出；而且如果下一個交易日的收盤價跌幅還是超過3.5%以上，那碰到下一個交易日，一樣不能用低於前一個交易日的收盤價，發動融券或是借券賣出。

舉例來說，如果A股票原本是100元，當天收盤價跌到了95元（超過3.5%）。那隔天的交易日投資人就不可以用95元以下的股價，再對 A 股票進行融券或借券賣出。而如果A股票在當天收盤價又跌到90元（超過 3.5%），那到了隔天的交易日，投資人也不能以低於90元以下的股價，對A股票發動融券或借券賣出。

2. 接續前一個措施，如果那天交易日是限制不能融券或借券賣出的日子，投資人從事當沖（交易日當天開盤時先把股票賣出去，收盤前再把股票買回來，以放空的方式賺取價差），現券賣出後沒有完成反向交易（買回與一開始賣出相同數量的股票），且他的賣出價格低於前一個交易日收盤價格的話，就不可以變更交易類別，發動融券賣出或借券賣出。

舉例來說，並接續前面討論，如果A股票跌到95元，隔天是不能融券或借券賣出的日子，老林這個當沖做空的投資人，如果賣出股票的價錢是 93元、後面漲回來變成96元，那老林只能認賠，當天就把股票買回來，不可以改成融券或借券賣出的方式，另外等到以後股價下跌再買回來。

至於「禁空令」則是「限空令」的完全版，就是完全禁止投資人在市場上以融券、借券的方式投資獲利。

雖然「限空令」、「禁空令」可以有效穩定股市，但實施之後也會讓市場的成交量萎縮，並削弱投資人對市場的信心，有時甚至會使投資人離開投資市場。因此，金管會要不要頒布這種限制，往往都會考慮再三，不到非常時期，是不會拿出來的。

最多只能跌這麼多—「限跌令」

金管會搶救股市的另個武器，就是所謂的「限跌令」。

「限跌令」的目的，就是限制股票一天中最多能下跌的幅度；可說是一個以「空間換取時間」的戰術。但在「限跌令」之外，我國其實本來就有限制股票上漲與下跌幅度的規範，也就是《臺灣證券交易所股份有限公司營業細則》。

按照前述細則，每間公司股票的漲幅跟跌幅，在同個交易日最多只能上下各10%，這其實就是我們常常聽到的「漲停板」、「跌停板」。這個制度算是台股特別的制度，相較於美國股市就沒有這樣的限制。這個限制主要是避免股市在同一個交易日有大幅度的波動，具有穩定股價的功能，也避免投資人在一夕之間血本全無。

所謂的「限跌令」其實就是把10%的門檻再下修，像是在2008年金融海嘯的時候，當時就實施過「限制漲跌幅減半」（在2015年前限制是7%，因此當時的限制調降至3.5%）的措施來穩定股價。

這個方式雖然可以保護投資人，但越限縮股價就越難反映市場上股票目前真實的價格，因此這或許是目前金管會還沒將這個武器拿出來用的原因。但金管會也有提到，未來並不排除把這個武器拿出來當特效藥！

除了金管會還有「他」在救股市！

在股市下跌的時候，除了金管會用上面的「令」來救股市以外，「國安基金」也會直接衝進股海來拯救股市。

國安基金全名是「國家金融安定基金」，主管機關是行政院，是依照《國家金融安定基金設置及管理條例》所設立；其主要任務用來因應國內、外重大事件，維持資本市場跟其他金融市場的穩定。因此，當台股失序，發生大跌的時候，國安基金就會帶著錢進場護盤。

國安基金可以動用的錢最多總共有五千億元，主要有二部分組成：

1. 以國庫持有的公民營事業股票當擔保，跑去跟金融機構所借的錢。

2. 針對郵政儲金、郵政壽險積存金、勞工保險基金、勞工退休基金、公務人員退休撫卹基金之中，可以用來投資證券且還沒有拿來投資的部分，也可以借來用。

國安基金救股市的方法，是進場買股票來救大盤指數，藉此提升投資人的信心，促進股票市場的買氣，再次讓股票市場活絡起來。因此國安基金通常會買像是台積電、鴻海、聯發科、金融股等這些加權指數較高的股票。

結論

前陣子，由於美國聯準會的鷹派升息、烏俄戰爭、兩岸情勢等原因，投資人似乎被迫在台股綠沼中艱難前行。但金管會主委黃天牧提到：「台股基本面仍在」，且金管會所掌控的「限空令」等措施，還有金額滿滿的國安基金，也都在努力拯救台股；期盼未來，台股能夠繼續保持滿面紅光的盛況！

【本次主筆】

林承諭，律師高考及格，國立台北大學法律學系財經法組研究生。立志成為集法律、藝術、滑板、音樂、寫作於一身的斜槓法律人。

【本文核稿】

網站主編，王鼎棫

註：請參《有價證券得為融資融券標準》第2、5、6條。